一系列事件顯示，兩年多的努力猶如“隔靴搔癢”，歐盟不但沒能順利解決希臘債務問題，危機更傳導到更多的歐元區國家，債務危機與銀行危機有可能并發。市場越來越擔憂歐元區成員國能否有效滿足自身債務的融資需求，并懷疑這場債務危機會擴散到更大的經濟體和債券市場,中國也將難以獨善其身。
種種跡象表明，新一輪全球金融危機或即將被知名品牌引爆。數據顯示，主權債務最為嚴重的“歐洲五國”(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘、西班牙)總共欠債約3萬億歐元，其中有違約風險的占到五成，這意味著歐元區金融體系將受到1.5萬億歐元的沖擊，歐元及歐盟運作機制面臨著前所未有的考驗。分析人士認為，歐債危機惡化對全球經濟的沖擊，或遠大于此前美國的次貸危機。
《中國經營報(博客,微博)》邀請到中國社科院學部委員余永定、清華大學教授李稻葵、耶魯大學金融學教授陳志武對此詳解。三者均認為，歐債危機之后，未來更重大的危機將會發生在美國，而中國將不可避免地牽涉其中。中國應該抓住這個機會，變“危機”為“良機”，讓經濟再上一個臺階，提升國際話語權，但須謹慎選擇救助方式。
在余永定看來，歐債危機不是經濟問題而是政治問題，只要政治家下定決心拿出政治智慧做出決斷，即可解決。他強調，在當前形勢下，中國正好可以利用這個機會置換資產幣種結構，最好不要當債主，即使當債主也要用人民幣或者其他貨幣計價，不要用美元。
李稻葵認為，歐債危機實質是歐元區體制問題：德國等與目前不具備國際競爭力的希臘、葡萄牙等的二元經濟矛盾，因此可以通過違約重組的方式解決。中國應對此次金融危機，必須重新整頓國家的資產負債表，尤其是國家財政；而中國如果出臺第二輪的刺激政策，不能是金融、貨幣領域，一定要在財政領域，且要與財政體制改革相結合。
陳志武認為,歐債危機將長久以來存在的國際貨幣體系的問題暴露出來,歐元區量化寬松的貨幣政策推出不可避免，而由于各個既得利益群體的拉鋸博弈，債務問題還將持續一到兩年。而中國的經濟和社會體制如果不進行一些根本性的變革，未來5年很可能患上“日本病”。
解決歐債危機還有什么良策，拯救歐債危機的“諾亞方舟”何在？國際上普遍寄望中國助力，中國應該打什么牌？
2010年六七月份的時候我作為外交部咨詢委員會宣示團成員去歐洲訪問，主要的任務之一就是考察歐債危機。
當時我們見到了西班牙中央銀行的行長，法國財政部的首席經濟學家，另外還有一些活躍在歐洲經濟前沿的重要人物。他們給我描繪了一幅歐債危機的前景，回來之后我們給有關方面寫了個報告，當時我們是相對樂觀的，覺得歐洲應該不會出太大問題，我們認為中國應該幫助歐洲，至于怎么幫助，可以另行考慮。
一年多過去，現在需要對歐洲債務危機前景重新作出判斷和估計，歐債問題顯然比我們當初的估計要嚴重得多，但是它到底嚴重到什么程度，到底會對世界經濟和中國經濟造成什么樣的影響，這是需要我們仔細思考的事情，現在還不能輕易下結論。
歐洲其實是政治問題
基本上，我認為歐洲的問題主要是政治問題，如果政治家下定決心拿出政治智慧做出決斷，那么歐洲應該是能夠克服這場危機的。歐洲之所以有危機，在很大程度上是它不愿意采取美國解決危機的辦法開動印鈔機，歐洲寧可犧牲短期利益都要保護歐元，美國人則不會這么做。當然，歐洲的主導國家德國和法國，特別是德國，之所以采取這種立場也同他們的國家利益有關。
現在我們在等著一場洪水，這場洪水可能就會在2012年發生，歐債危機進一步惡化將會觸發一場危機。香港現在已經感覺到了這場危機的前兆外資大規模的撤資。2012年歐債危機沖擊波會逐漸到來，現在實際上已經來了，近期人民幣一度貶值跟這個是有直接關系的。
事實上，歐債危機現在正在轉化成銀行危機。這會導致整體流動性的緊縮，大量的資金撤出，必然通過香港影響到內地�，F在主要看歐洲主權債務危機和歐洲銀行危機的發展趨勢到底如何，我們確實要做好歐債危機急劇惡化的準備。歐洲的危機結束了還會有美國的金融危機，所以在未來一段時間內中國會面臨一次又一次的沖擊。
過去我們認為歐債危機的一個最主要結果是影響中國的貿易，但是現在看來并不只是如此，它將影響中國的整個金融穩定，這是我們必須要非常關注的。
按照歐洲原來的標準，一個國家的債務總額對GDP的比例不超過60%是可以接受的，但現在有些危機國家已經超過了80%，日本超過了200%，希臘超過160%，意大利是120%，總而言之都在一個很高的水平上。
國債水平高本身問題不大，關鍵是要看它的趨勢，如果趨勢是繼續惡化，貸款人對危機國家的支付國債本息的能力會產生懷疑。這種情況下，其國債收益率就會急劇上升以補償風險的上升。一旦這種情況發生，債務國的債務負擔就會自動增加�？吹竭@種情況，投資者就會望而卻步，要求債務國提供更高的回報，以補償更高的風險，否則就不會繼續購買你的國債。一旦債務國無法再通過發新債來還舊債，違約就成為不可避免的了。
關于歐債危機的進程，有幾個重要的時間關節點值得注意：第一個關節點是2008年7月雷曼兄弟倒閉。美國出事了，其他歐洲國家暫時沒事，但是那時已經開始出現不良跡象，因為歐洲銀行持有大量的美國MBS（抵押支持債券）等一些金融工具。
第二個關節點是2009年10月希臘大選。新政府揭露舊政府公布的財政赤字和國債余額大大低于實際數字，引起市場震動。但在相當一段時間，大家還比較樂觀。認為希臘的問題是希臘一個國家的問題，不具有普遍性。
第三個節點是，2010年5月為希臘發放第一筆1100億歐元貸款。
第四個節點是，2011年7月為希臘發放第二筆1090億歐元貸款。此后，2011年10月召開的20國集團財長和央行行長會議、2011年12月5日的德法首腦會議都是歐債危機發展和歐債危機救助過程的重要關節點。
為什么要提及這幾個關節點呢？因為每當這些關節點之后，希臘國債的收益率都會出現暫時性的下降，但下降幾天又會上升。國債收益率上升就意味著危機惡化，下降就代表緩和。這些問題，說明歐盟的政策是失敗的，政策只在短暫的時間內發生了作用。
危機前景如何？
希臘的問題本來不是特別大，因為希臘的經濟體很小，給它兩千億歐元問題就解決了。但是大家不愿意給它，認為希臘僅僅就是希臘，是一個個例，它不代表歐盟的整體情況。而且在所謂歐盟的一系列協議中，有一條規定就是一旦一個國家的財政出了問題，其他國家是不能干預的，法律上規定也不能干預。所以歐盟不能夠真正采取一種非常有效的辦法來救助希臘的危機。
現在歐盟要求希臘首先要緊縮財政，但是希臘的國民長久以來閑散慣了，難以節衣縮食，所以就要上街游行，導致希臘的問題越來越嚴重。本來如果問題嚴重還可以有辦法解決，比如希臘可以宣布國家破產，宣布現在還不起欠債，或者宣布不能按照原來的條約償還債務。但是希臘還要堅持不破產，卻又還不了欠債。所以本來能夠解決的一個問題逐漸變成了一個大問題，而且越滾越大，然后影響到歐盟其他財政上比較弱的國家。
歐洲國家解決希臘和后來一些國家債務危機的主要對策到底是什么？它主要是靠借錢來幫助這些還不起錢的國家。這就是所謂的EFSF（歐洲金融穩定基金）的設計，特點是本身沒有資本，各國以政策負債擔保，靠EFSF發債籌資，各國政府可以用于還債，也可為銀行注資、在二級市場買國債，在極端情況下甚至可以在一級市場買國債。
EFSF迄今為止花了多少錢呢？希臘第一筆是1100億歐元，第二筆是1090億歐元，愛爾蘭是850億歐元，葡萄牙是780億歐元。加起來大概已經有3000多億歐元了。但是救助歐債危機到底需要多少？比較悲觀的估計是，西班牙需要3500億歐元，愛爾蘭需要1750億歐元，法國如果出了問題需要18000億歐元，如果都出事總需求大概是83230億歐元。所以答案很簡單，歐盟沒法自救，因為沒有這么多錢。
前景如何呢？希臘2012年需要1300億歐元的貸款，EFSF援助額總共只有4400億歐元，所以希臘還得繼續緊縮經濟。希臘的債務占GDP的比率2012年要上升到170%，在這種情況下投資者還會有信心嗎？肯定是沒有信心。另外一個問題就是銀行危機。目前各國銀行對希臘債務的風險敞口分別是：德國26%，法國37%，美國5%，英國8%，荷蘭3%，瑞士2%、比利時1%，西班牙1%，其他17%。歐盟最主要國家德國和法國所有的擔心都是為了保護它的銀行利益。這也是歐盟主權債務危機逐漸深化又難以解決的核心問題。
展望未來，歐盟有些國家必須要進行債務重組，雖然2010年他們曾經否認有此必要。希臘和葡萄牙肯定要重組，2011年10月原則上他們已經接受了實行債務重組的可能，原來各國的債務是各國自己的事情，但EFSF已使各國國債危機成為歐洲的共同問題。整個歐洲的形勢發生了很大的變化，這是一種政治變化。
解決辦法有三。其一是EFSF的擴容，還有就是歐洲中央銀行印鈔票和發行歐債共同債務。歐元區整體財政狀況相對良好，共同債券的發行成本不會很高，IMF預計，2011年歐元區政府債務將達到GDP的88%。但是對此措施分歧也是很嚴重的，現在一些激進派就表示，歐洲要想使這個危機過去，就必須得知道什么是底，必須確定到底跌到什么時候是底，如果沒有把握，投資者是不會再去買歐債危機國家的國債的。我們可以看到一個例子，意大利國債的收益率在2011年7月份突然上升，這意味著什么呢？就是說即使想通過刺激經濟讓其增長，增進市場信心，但在意大利的實踐說明這是行不通的。
反觀中國，目前正面臨美債危機和美元危機的威脅。因為本身我們已經在美元陷阱里了，所以歐債危機對中國來說應是一個機會，不應輕易放過，這個時候私營企業、非政府的金融機構應該發揮更多的作用。總而言之，當我們談論歐洲的時候，不要忘記美國，對我們來講未來美國可能是一個更大的危險。
舉一個例子，從1929年到2009年美元購買力下降了94%，現在又進一步下降。中國持有的大量美元債權的實際購買力將會不斷下降。我們面臨一個全世界正在進入借新債換舊債（從有剩余儲蓄的國家借錢）和中央銀行印鈔票的時代。未來美國要減輕它的債務負擔，一定要創造通貨膨脹，一定要讓美國的實際購買力下降，否則就違背了國家利益。而中國的國家利益就是最好不要當債主，即使當債主也要用人民幣或者其他貨幣來計價，不要用美元來計價。
中國的所有海外資產基本都是以美元計價，國內的債務是以人民幣計價。所以美國只需要通過美元貶值這一個方式，就可以從中國的凈債務人變成中國的凈債權人。美國是最精明的，解決債務危機，美國印鈔票就完了。中國不行，所以現在應該抓緊資產置換。中國應該考慮長期問題，正好可以利用這個機會來置換資產幣種結構。首先不要當債權人，即使要當債權人，也盡量使我們的債權用升值的貨幣來計價，債務用人民幣計價最好。
未來歐元區會繼續存在，它們應該有這種智慧。之所以做這個判斷，一方面是一些客觀根據，同時也包含了我個人或者中國人的一種期待：不希望美元獨大，希望世界是多極化的，歐元區需要發展�，F們已經看到這樣的積極進展，所以到最后一刻歐洲人會做出決定，因為他們不會甘愿接受美元霸權的支配。
