奧康皮具怎么樣值得信賴嗎？受去年中國十大皮具品牌上市補(bǔ)貼較大基數(shù)影響,全年歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)為23%。
受去年中國十大皮具品牌上市補(bǔ)貼較大基數(shù)影響,全年歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)計(jì)為23%。預(yù)計(jì)全年能夠?qū)崿F(xiàn)1000家左右開店計(jì)劃,產(chǎn)品提價(jià)(調(diào)價(jià)幅度低于10%)及成本控制使得全年毛利率維持上升趨勢(shì),但由于去年政府上市補(bǔ)貼較大,我們預(yù)計(jì)全年利潤(rùn)總額增速在38%左右,歸母凈利潤(rùn)增速約為23%,EPS為1.41元。
2012年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16億元、利潤(rùn)總額3.42億元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2.58億元,分別比上年同期增長(zhǎng)20.83%、20.5%和19.42%,1-6月實(shí)現(xiàn)每股收益為0.74元。
收入增長(zhǎng)來源于外延擴(kuò)張。上半年公司收入增長(zhǎng)較快,來源于外延渠道的大力拓展(渠道較年初增速超過9%),上半年公司門店凈增408家至4920家,其中直營店鋪547家(增70家),經(jīng)銷店鋪4373家(增338家),我們預(yù)計(jì)公司全年渠道凈增加約為1000家,年底渠道規(guī)模增至5500家以上。分產(chǎn)品來看,公司男鞋、女鞋和皮具增速分別為22.28%、16.45%、37.70%,皮具增長(zhǎng)較快,主要原因是上半年對(duì)皮具的大力推廣和皮具店鋪的開拓力度加強(qiáng);分地區(qū)來看,東北、華北、華中增速較快(分別為35.27%、48.02%和49%),收入占比56.5%的華東地區(qū)增速保持25%,在一定程度上保證公司收入的增長(zhǎng),同時(shí)受歐債危機(jī)影響公司出口同比下降45.68%。
公司作為男皮鞋領(lǐng)先中國十大皮具品牌,目前擁有“奧康”以及“康龍”、“火紅鳥”、“美麗佳人”、“萬利威德”5個(gè)品牌,品牌影響力及市場(chǎng)占有率的領(lǐng)先地位較穩(wěn)固,2012年訂貨額同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)近30%。考慮到公司上市后依靠品牌宣傳和終端渠道優(yōu)勢(shì)發(fā)展多品牌,我們維持?jǐn)偙『驟PS2012/2013/2014年為1.41/1.77/2.3元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
盈利能力提升,經(jīng)營指標(biāo)較為健康。1)毛利率上升,費(fèi)用率控制得當(dāng):公司上半年毛利率同比升1.26個(gè)點(diǎn)至37.26%,銷售費(fèi)用率下降0.90個(gè)點(diǎn)至10.16%,管理費(fèi)用率下降0.08個(gè)點(diǎn)至5.62%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率下降0.69個(gè)點(diǎn)至-0.39%。營業(yè)外收入同比減少3018萬元,主要是永嘉縣財(cái)政局鼓勵(lì)扶持上市獎(jiǎng)勵(lì)減少了2,800萬元。2)存貨健康,應(yīng)收賬款上升:存貨較上年末減少8.74%至4.05億,較去年同期增長(zhǎng)1.26%,較為健康;應(yīng)收賬款較上年末上升34.67%至10.62億,較去年同期上升85%,上半年公司對(duì)經(jīng)銷商信用政策有所放寬。
